WACC - რა არის ეს მაჩვენებელი? კონცეფცია, ფორმულა, მაგალითი, ცნების გამოყენება და კრიტიკა

2026 ავტორი: Howard Calhoun | calhoun@techconfronts.com. ბოლოს შეცვლილი: 2025-06-01 07:14:18

დღეს ყველა კომპანია გარკვეულწილად იყენებს ნასესხებ რესურსებს. ამრიგად, ისინი ფუნქციონირებენ არა მხოლოდ საკუთარი სახსრების, არამედ კრედიტის ხარჯზე. ამ უკანასკნელის გამოყენებისთვის კომპანია იძულებულია გადაიხადოს პროცენტი. ეს ნიშნავს, რომ კაპიტალის ღირებულება არ არის დისკონტის განაკვეთის ტოლი. ამიტომ, სხვა მეთოდია საჭირო. WACC არის საინვესტიციო პროექტების შეფასების ერთ-ერთი ყველაზე პოპულარული გზა. ეს საშუალებას იძლევა გავითვალისწინოთ არა მხოლოდ აქციონერებისა და კრედიტორების ინტერესები, არამედ გადასახადებიც.

მაგალითი

მაშ, ჩვენ გავარკვიეთ, რომ WACC არის ინვესტიციის ხარჯების საშუალო ანაზღაურების მაჩვენებელი. მაგრამ როგორ გამოვთვალოთ და რა შუაშია გადასახადები? დავუშვათ, რომ კომპანიას აფინანსებენ 60% აქციონერები და 40% კრედიტორები. მაგალითად, გამოითვლება, რომ საკუთარი ღირებულებაკაპიტალი უნდა იყოს 20%. და კომპანიამ მოახერხა სესხის აღება წელიწადში 15%-ით. თუ საწესდებო კაპიტალის საშუალო შეწონილი გამოთვლის საკითხს ლოგიკისა და მათემატიკის თვალსაზრისით მივუდგებით, მაშინ მივიღებთ 18%-ს. მაგრამ ყველაფერი ასე მარტივია? ვთქვათ, კომპანიამ განსახილველ პროექტში 1000 დოლარის ინვესტიცია მოახდინა: 60% - აქციონერები, 40% - კრედიტორები. თუ პროექტის ხანგრძლივობა ერთი წელია, მაშინ გადასახადის შემდგომი ფულადი ნაკადი იქნება $1,180. ᲐᲨᲨ. ათასი დოლარი მიდის ძირითადი ინვესტიციის დასაფარად. და დარჩენილი 180 დოლარი. აშშ უნდა გადანაწილდეს აქციონერებსა და კრედიტორებს შორის. ეს უკანასკნელი 60 დოლარს მიიღებს. და აქ იწყება ყველაზე საინტერესო. პროცენტის გადახდა შეიძლება გამოიქვითოს გადასახადით. შესაბამისად, კომპანიას შეეძლება თანხის ნაწილის დაბრუნება. თუ გადასახადის განაკვეთი არის 25%, მაშინ ეს არის $15. ეს კი იმას ნიშნავს, რომ აქციონერები მიიღებენ არა 120, არამედ 135 დოლარს. ᲐᲨᲨ. აქედან გამომდინარე, შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ კომპანიას თავდაპირველად ნაკლები შემოსავალი შეეძლო. და მაინც შეუძლებელია როგორც აქციონერების, ისე კრედიტორების მოთხოვნების დაკმაყოფილება. არ შეიძლება ითქვას, რომ WACC არის გაყიდვებიდან საშუალო ანაზღაურების მაჩვენებელი, რადგან ის ეხება მთლიანად კომპანიის მუშაობას. მაგრამ ეს იყო ის, ვინც შესაძლებელს გახდის ბევრად უფრო ზუსტი გამოთვლების გაკეთებას.

კონცეფცია

როგორც უკვე შესაძლებელი იყო დავასკვნათ ზემოთ მოყვანილი მაგალითიდან, WACC არის ინდიკატორი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ პროექტის საჭირო მომგებიანობა კრედიტორებისთვის და ინვესტორებისთვის. და ის ასევე ითვალისწინებს გადასახადებს. წინა მაგალითში ეს არის არა 18%, არამედ 16,5%. ეს გამოწვეულია ეფექტით„საკრედიტო დაფინანსების საგადასახადო ფარი“. დავუშვათ, სესხის საპროცენტო განაკვეთი არის 15%, როგორც წინა მაგალითში. მაშინ სესხის რეალური ღირებულება შეადგენს 15%(1-საგადასახადო განაკვეთი პროცენტებში). ეს უკანასკნელი ჩვენს მაგალითში არის 25%. ამ შემთხვევაში კომპანიის სესხი 11,25% ეღირება. WACC ამას ითვალისწინებს.

ფაქტორები

მოდით შევხედოთ რა გავლენას ახდენს WACC-ზე. ეს არის მაჩვენებელი, რომელიც ახასიათებს საინვესტიციო პროექტის საჭირო მომგებიანობას. და მასზე გავლენას ახდენს ისეთი გარე ფაქტორები, როგორიცაა სიტუაცია საფონდო ბაზარზე, პროცენტი რისკის გარეშე კაპიტალის ინვესტიციებზე და ბაზრის საბაზო განაკვეთი, ასევე საშემოსავლო გადასახადი. კომპანიას უწევს მათთან მუშაობა, ცდილობს მაქსიმალურად წარმატებულად გამოიყენოს არსებული რესურსები. მენეჯმენტისთვის მნიშვნელოვანი ფაქტორებია ისეთი ფაქტორები, როგორიცაა ბეტა კოეფიციენტი, საწარმოს მიერ დადგენილი რისკის პრემია, დავალიანების თანაფარდობა მთლიან კაპიტალთან და საკრედიტო რეიტინგი. შემდეგი გამოთვლილი ინდიკატორები ასევე გავლენას ახდენს კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებაზე:

• საპროცენტო განაკვეთი, ღირებულება და ბერკეტი.
• უსაფრთხოების ბაზრის რისკის პრემია.
• ღირებულება და წილი.

ფორმულა

პირველ რიგში, მოდით წარმოგიდგინოთ რამდენიმე სიმბოლო. მათ შორის:

• E არის კაპიტალის ღირებულება.
• RE არის მისი საჭირო დაბრუნება.
• D - საკრედიტო სახსრების ღირებულება.
• RD - სესხის პროცენტი.
• TR არის გადასახადის განაკვეთი.

ასე რომ WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). აღსანიშნავია, რომ ეს ფორმულა ითვალისწინებს სესხის დაფინანსების მხოლოდ ერთ სახეობას. თუ ჩვენი ფირმა იყენებს რამდენიმეს, მაშინ ყველა მათგანი ცალ-ცალკე უნდა შეიცვალოს შესაბამისი ტარიფებით.

ფინანსების მოზიდვის ძირითადი პრინციპები

კომპანიები სარგებლობენ საკრედიტო რესურსებით დაფინანსებით, თუ ამ უკანასკნელის გამოყენების პროცენტი დაბალია, რადგან ეს ამცირებს კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილ ღირებულებას. თუმცა, ნებისმიერი ბანკის მიზანი საერთოდ არ არის ქველმოქმედება, არამედ მომგებიანი გარიგება. ამიტომ, უფრო სტაბილური კომპანიები, რომლებსაც აქვთ მნიშვნელოვანი გირაო, იღებენ უფრო დაბალ განაკვეთებს სესხისთვის. ბანკები ცდილობენ მიიღონ რაც შეიძლება სრულყოფილი სურათი მათი მსესხებლის შესახებ, მისი ტოპ მენეჯერებისა და პერსონალის კვალიფიკაციის, კომპანიის მუშაობის გამოცდილებასა და ბიზნეს გეგმაზე.

კრიტიკა

WACC არის საყოველთაოდ აღიარებული ინსტრუმენტი საინვესტიციო პროექტების საჭირო ანაზღაურების შესაფასებლად. თუმცა, მას აქვს მრავალი მნიშვნელოვანი პრობლემა:

• „საკრედიტო დაფინანსების საგადასახადო ფარის“ქონა. ერთი შეხედვით ჩანს, რაც მეტი სესხი მით უკეთესი. და ეს ნამდვილად ასახავს WACC-ს. მაგრამ როგორ გავითვალისწინოთ პროექტების მზარდი რისკიანობა მათი დაფინანსების ზრდით კრედიტორების ფულის ხარჯზე?
• ბეტა პრობლემა. ეს მაჩვენებელი უნდა ასახავდეს რისკიანობას მთელი ბაზრის აქტივების ცვალებადობასთან შედარებით. ყველაზე ხშირად გამოიყენება კომპანიების მიერS&P 500-ის სია. თუმცა, ბევრი ფინანსისტი არ ეთანხმება იმ ფაქტს, რომ ცვალებადობა იგივეა, რაც რისკი. და ეს საერთოდ არ ითვალისწინებს WACC-ს.