თეორია და ტობინის კოეფიციენტი: შეფასების მეთოდები, გამოთვლის ფორმულა

2024 ავტორი: Howard Calhoun | [email protected]. ბოლოს შეცვლილი: 2023-12-17 10:32

ტობინის თანაფარდობა არის თანაფარდობა ფიზიკური აქტივის საბაზრო ღირებულებასა და მის ჩანაცვლების თანხას შორის. ის პირველად დაინერგა ნიკოლას კალდორმა 1966 წელს თავის ნაშრომში "ზღვრული პროდუქტიულობა და განაწილების მაკროეკონომიკური თეორიები: კომენტარი სამუელსონსა და მოდილიანზე". იგი პოპულარული გახდა ათი წლის შემდეგ, თუმცა ჯეიმს ტობინის მიერ, რომელიც აღწერს მას ორი რაოდენობით.

ერთ-ერთი მათგანი, მრიცხველი, არის საბაზრო ღირებულება: არსებული ღირებულება ბაზარზე არსებული აქტივების გაცვლისთვის. მეორე, მნიშვნელი, არის ჩანაცვლების ან რეპროდუქციის ფასი, ანუ ახლად წარმოებული საქონლის საბაზრო ღირებულება. მას მიაჩნია, რომ ამ თანაფარდობას აქვს მნიშვნელოვანი მაკროეკონომიკური მნიშვნელობა და სარგებლიანობა, როგორც დამაკავშირებელი ფინანსურ ბაზრებს, ასევე ცალკეულ საქონელსა და მომსახურებას შორის.

ერთი კომპანია

მიუხედავად იმისა, რომ ეს არ არის ტობინის კოეფიციენტის პირდაპირი ეკვივალენტი, ფინანსურ ლიტერატურაში ჩვეულებრივი პრაქტიკა გახდა ამ კოეფიციენტის გამოთვლა საწარმოების კაპიტალისა და ვალდებულებების საბაზრო ღირებულების შედარების გზით.შესაბამისი საბალანსო ღირებულება, ვინაიდან კომპანიის აქტივების შემცვლელი ოდენობის შეფასება რთულია:

საერთო პრაქტიკა გვთავაზობს წარმოების ვალდებულებების ეკვივალენტობას. ეს იძლევა შემდეგ გამონათქვამს:

გაითვალისწინეთ, რომ მაშინაც კი, თუ ვალდებულებების საბაზრო ღირებულება და საბალანსო ღირებულება ტოლია, ეს არ არის იგივე რაც ფინანსურ ანალიზში გამოყენებული "საბაზრო თანაფარდობა" ან "ფასი საშუალო თანაფარდობა". ეს ანალიზი გამოითვლება მხოლოდ კაპიტალის ღირებულებებისთვის:

ტობინის თანაფარდობა ასევე ხშირად იყენებს ამ თანაფარდობის ორმხრივს. და უფრო კონკრეტულად, ასე გამოიყურება:

აღრიცხული კომპანიებისთვის, აქციების საბაზრო ღირებულება (კაპიტალიზაცია) ხშირად არის მოხსენებული ფინანსურ მონაცემთა ბაზებში. ეს შეიძლება გამოითვალოს დროის კონკრეტულ მომენტში.

სულ კორპორაციები

ტობინის კოეფიციენტის კიდევ ერთი გამოყენება არის მთელი ბაზრის შეფასების განსაზღვრა მთლიან კორპორატიულ აქტივებთან მიმართებაში. ამის ფორმულა არის:

შემდეგი დიაგრამა არის მაგალითი ყველა ორგანიზაციისთვის. ხაზი აჩვენებს აქციების საბაზრო ღირებულების თანაფარდობას წმინდა აქტივებთან ჩანაცვლების ფასში 1900 წლიდან.

აპლიკაცია

თუ საბაზრო ღირებულება ასახავს მხოლოდ კომპანიის რეგისტრირებულ აქტივებს,ტობინის q კოეფიციენტი იქნება 1.0. ეს ვარაუდობს, რომ საბაზრო ღირებულება ასახავს კომპანიის ზოგიერთ გაუზომელ ან ჩამოთვლილ აქტივებს. ტობინის მაღალი კოეფიციენტის ღირებულებები ხელს უწყობს ორგანიზაციებს, მეტი ინვესტიცია განახორციელონ კაპიტალში, რადგან ისინი უფრო მეტად "ღირს" ვიდრე ფასი გადაიხადეს მათთვის.

თუ კომპანიის აქციების ღირებულება 2 დოლარია, ხოლო კაპიტალი მიმდინარე ბაზარზე 1, ორგანიზაციას შეუძლია ფასიანი ქაღალდების გამოშვება და შემოსავლის ინვესტირება. ამ შემთხვევაში, q> არის 1. ტობინის კოეფიციენტი არის თანაფარდობა, ასე რომ, მეორეს მხრივ, თუ ის 1-ზე ნაკლებია, საბაზრო ღირებულება დაბალი იქნება აქტივების დაფიქსირებულ რაოდენობაზე. ეს იმაზე მეტყველებს, რომ მან შეიძლება არ შეაფასოს კომპანია.

დაბალი ხარისხის ფაქტორი მთელი ბაზრისთვის არ ნიშნავს იმას, რომ ეკონომიკაში რესურსების სრული გადანაწილება შექმნის ღირებულებას. სამაგიეროდ, როდესაც ბაზრის Q პარიტეტზე ნაკლებია, ინვესტორები ზედმეტად პესიმისტურად არიან განწყობილნი სამომავლო აქტივების ანაზღაურების მიმართ.

ჭკვიანი განხორციელება

ლანგმა და შტულცმა დაადგინეს, რომ ტობინის კოეფიციენტი მიუთითებს ხარისხის დაბალ ფაქტორზე დივერსიფიცირებულ ფირმებში, ვიდრე ორიენტირებულ ფირმებში, რადგან ბაზარი ამცირებს აქტივების ღირებულებას.

ტობინის დასკვნები აჩვენებს, რომ აქციების ფასებში ცვლილებები აისახება განახლებაზე, მოხმარებაზე და ინვესტიციებზე, თუმცა ემპირიული მტკიცებულებები ვარაუდობენ, რომ მისი შესავალი არ არის ისეთი მკაცრი, როგორც შეიძლება ფიქრობდეს. ეს დიდწილად განპირობებულია იმით, რომ ფირმები ბრმად არ აყალიბებენ ფიქსირებული ინვესტიციის გადაწყვეტილებებს აქციების ფასების ცვლილებაზე.პირიქით, ისინი სწავლობენ სამომავლო საპროცენტო განაკვეთებს და მოსალოდნელი შემოსავლების ამჟამინდელ ღირებულებას.

ინტელექტუალური კაპიტალის შეფასების მეთოდები, ტობინის კოეფიციენტი

იგი ზომავს ორ ცვლადს: ბუღალტერების ან სტატისტიკოსების მიერ გამოთვლილი ძირითადი საშუალებების მიმდინარე ღირებულებას და კაპიტალის, ობლიგაციების საბაზრო ღირებულებას. მაგრამ არის სხვა ელემენტები, რომლებსაც შეუძლიათ გავლენა მოახდინონ, კერძოდ, ბაზრის აჟიოტაჟსა და სპეკულაციაზე, რაც აისახება, მაგალითად, ანალიტიკოსების შეხედულებებზე კომპანიების პერსპექტივაზე. მნიშვნელოვან როლს თამაშობს ასევე კორპორაციების ინტელექტუალური კაპიტალი, ანუ ცოდნის, ტექნოლოგიებისა და სხვა არამატერიალური აქტივების განუზომელი წვლილი, რომელიც შეიძლება ჰქონდეს კომპანიას, მაგრამ ისინი არ არის გათვალისწინებული ბუღალტერების მიერ. ზოგიერთი ორგანიზაცია ცდილობს შეიმუშაოს გზები არამატერიალური აქტივების, მათ შორის ინტელექტუალური კაპიტალის გასაზომად.

ითვლება, რომ ტობინის q თეორიაზე გავლენას ახდენს ბაზრის აჟიოტაჟი და არამატერიალური აქტივები, ასე რომ თქვენ შეგიძლიათ ნახოთ რყევები 1-ის ღირებულების გარშემო.

კალდორი და მისი განმარტება

თავის 1966 წლის ნაშრომში "ზღვრული პროდუქტიულობა და განაწილების მაკროეკონომიკური თეორია: სამუელსონისა და მოდილიანის კომენტარი", ნიკოლასმა ეს ურთიერთობა წარმოადგინა, როგორც მისი ფართო თეორიის ნაწილი. სტატიაში კალდორი წერს: „შეფასების კოეფიციენტი არის აქციების საბაზრო ღირებულების თანაფარდობა კორპორაციების მიერ გამოყენებული კაპიტალთან“. შემდეგ ავტორი აგრძელებს ტობინის ინვესტიციის თეორიის q თვისებების შესწავლას სათანადო მაკროეკონომიკურ დონეზე. შედეგად, ის გამოიმუშავებს შემდეგ განტოლებას:

სად არის c არის წმინდა მოხმარებაკაპიტალი;

sw - თანამშრომლების დანაზოგი;

გ - ზრდის ტემპი;

Y - შემოსავალი;

k - კაპიტალი;

sc - დანაზოგი კაპიტალიდან;

i - ფირმების მიერ გამოშვებული ახალი ფასიანი ქაღალდების წილი.

Caldor ავსებს ამას p მნიშვნელობის განტოლებით აქციებისთვის:

საკუთარი ინტერპრეტაცია

დაზოგვისა და კაპიტალის მოგების განაკვეთების გათვალისწინებით, იქნება გარკვეული შეფასება, რომელიც უზრუნველყოფს კერძო სექტორის საკმარის მოცულობას კორპორაციების მიერ გამოშვებული ახალი ფასიანი ქაღალდების განთავსებისთვის. ამრიგად, ფინანსების ქსელი დამოკიდებული იქნება არა მხოლოდ ინდივიდების დაზოგვისადმი მიდრეკილებაზე, არამედ კორპორაციების პოლიტიკაზე ახალ პრობლემებთან მიმართებაში.

ახალი ემისიის არარსებობის შემთხვევაში ფასიანი ქაღალდების ფასის დონე დადგინდება იმ მომენტში, როდესაც დეპოზიტორების მიერ ვალუტის შესყიდვები დაბალანსდება გაყიდვით, რის შედეგადაც გახდება პირადი სექტორის წმინდა დანაზოგი. ნული. კორპორაციების მიერ ახალი აქციების გამოშვება შეამცირებს ფასებს (ანუ შეფასების ფაქტორი v) საკმარისად, რათა შეამციროს გაყიდვები საკმარისად, რათა სტიმულირდეს წმინდა დანაზოგი, რომელიც საჭიროა ახალი გამოშვების მისაღებად. თუ ის უარყოფითი იქნებოდა და კორპორაციებს განიხილავდნენ, როგორც კერძო სექტორის ფასიანი ქაღალდების წმინდა მყიდველებს, მაშინ შეფასების ფაქტორი v დარეგულირდება ისე, რომ წმინდა დანაზოგი იქნება უარყოფითი, გაყიდვების შესატყვისად საჭირო ოდენობის მეტი.

კალდორი ნათლად ადგენს წონასწორობის მდგომარეობას, რომლის მიხედვითაც, სხვა თანაბარი მდგომარეობით,ორმხრივი ვალდებულებები, დანაზოგების მარაგი, რომელიც არსებობს დროის ნებისმიერ მომენტში, შედარებულია ბაზარზე მიმოქცევაში არსებული ფასიანი ქაღალდების მთლიან რაოდენობასთან. ის განაგრძობს: „ოქროს ხანის წონასწორობის მდგომარეობაში (მოცემულია g და K/Y, თუმცა განსაზღვრული), v იქნება მუდმივი მნიშვნელობით, რომელიც შეიძლება იყოს > <1, დამოკიდებულია sc, sw, c მნიშვნელობებზე. " ამ წინადადებაში კალდორი აყალიბებს v კოეფიციენტის განმარტებას კაპიტალისა და მუშათა დანაზოგების წონასწორობაში (მუდმივი g და K/Y) და წმინდა გარე მოხმარება და ახალი აქციების გამოშვება ფირმებში..

კაპიტალიზმის მარცხი

ბოლოს, კალდორი განიხილავს, იძლევა თუ არა ეს სავარჯიშო მინიშნებას სისტემაში შემოსავლის განაწილების მომავალ განვითარებაზე. ნეოკლასიკოსები ამტკიცებდნენ, რომ კაპიტალიზმი საბოლოოდ მოახდენს საზოგადოების ლიკვიდაციას და გამოიწვევს შემოსავლების უფრო თანაბარ განაწილებას. კალდორი აყალიბებს შემთხვევას, რომლითაც ეს შეიძლება იყოს მის ფარგლებში.

აქვს თუ არა ამ "ნეო-პაცინეტის თეორემას" რაიმე ძალიან გრძელვადიანი გამოსავალი? ჯერჯერობით არავის გაუთვალისწინებია ცვლილებები აქტივების განაწილებაში "მუშაკებს" (ანუ საპენსიო ფონდებს) და "კაპიტალისტებს" შორის - ბევრმა მართლაც მიიჩნია, რომ ეს იქნებოდა მუდმივი. თუმცა, ვინაიდან ისინი ყიდიან აქციებს (თუ c > 0) და საპენსიო ფონდები ყიდულობენ მათ, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ პირველის ხელში მთლიანი აქტივების წილი მუდმივად შემცირდება, ხოლო მუშების წილი მუდმივად გაიზრდება. სანამ ერთ დღეში კაპიტალისტებს აქციები არ ექნებათ. საპენსიო ფონდები და დაზღვევაკომპანიები ყველა მათ ფლობენ.

სხვა ნახვა

მიუხედავად იმისა, რომ ეს არის ანალიზის შესაძლო ინტერპრეტაცია, კალდორი აფრთხილებს მის წინააღმდეგ და აყალიბებს ალტერნატიულ შესაძლებლობას: „ეს თვალსაზრისი უგულებელყოფს იმას, რომ კაპიტალისტური კლასის რიგები მუდმივად განაახლებს ინდუსტრიის ახალი ლიდერების ვაჟებსა და ქალიშვილებს და ანაცვლებს. უფროსი კაპიტნების შვილიშვილები და შვილიშვილები, რომლებიც თანდათან ანაწილებენ მის მემკვიდრეობას, ხოლო ცხოვრობენ დივიდენდის მაქსიმალურ შემოსავალზე.

მიზანშეწონილია ვივარაუდოთ, რომ ახლად ჩამოყალიბებული და მზარდი კომპანიების აქციები საშუალოზე სწრაფად იზრდება, ხოლო ძველი აქციები (რომლებიც შედარებით მნიშვნელოვნებით იკლებს) ნელი ტემპით იზრდება. ეს ნიშნავს, რომ მთლიანი კაპიტალისტური ჯგუფის ხელში დანაზოგების ღირებულების შეფასების ტემპი, ზემოთ მოყვანილი მიზეზების გამო, აღემატება საპენსიო ფონდების ხელში არსებული აქტივების ზრდის ტემპს და ა.შ.