ევრობონდები - რა არის ეს? ვინ გასცემს ევროობლიგაციებს და რატომ არის საჭირო?

2024 ავტორი: Howard Calhoun | [email protected]. ბოლოს შეცვლილი: 2023-12-17 10:32

გრძელვადიანი ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არსებობს ვალის სპეციალური ტიპი, რომელსაც ევრობონდები ჰქვია. მათთვის მსესხებლები არიან მთავრობები, მსხვილი კორპორაციები, საერთაშორისო ორგანიზაციები და ზოგიერთი სხვა ინსტიტუტი, რომლებიც დაინტერესებულნი არიან ფინანსური რესურსების მოზიდვით საკმარისად ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში და ყველაზე დაბალ ფასად. პირველად ეს ინსტრუმენტები გაჩნდა ევროპაში და ეწოდა ევრობონდი, რის გამოც დღეს მათ ხშირად „ევრობონდს“უწოდებენ. რა სახის ობლიგაციებია, როგორ გაიცემა და რა უპირატესობებს ანიჭებენ ისინი ამ ბაზრის თითოეულ მონაწილეს? ვეცდებით ამ კითხვებზე პასუხები დეტალურად და ნათლად გავაშუქოთ სტატიაში.

ევრობონდების კონცეფცია და ძირითადი მახასიათებლები

მარტივი სიტყვებით, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ეს არის ობლიგაციები, რომლებიც გამოშვებულია სხვა ვალუტაში, გარდა გამსესხებლისა და მსესხებლის ეროვნული ვალუტისა და ერთდროულად განთავსებული რამდენიმე ქვეყნის ბაზარზე (გარდა ემიტენტი ქვეყნისა). ისინი, როგორც წესი, მიზნად ისახავს სახსრების დიდი ხნის განმავლობაში მოზიდვასვადა - 40 წლამდე. ასევე არის მოკლევადიანი ევროობლიგაციები, რომლებიც გამოშვებულია ერთი ან სამი ან ხუთი წლის ვადით, ხოლო საშუალოვადიანი - ათი წლის ან მეტი ვადით.

ევრობონდების ბაზრის მონაწილეები

არსებობს სპეციალური ინსტიტუტები, რომლებიც ათავსებენ ევროობლიგაციებს. რა არის ეს სტრუქტურები? ეს არის ანდერრაიტერთა საერთაშორისო სინდიკატი, რომელიც მოიცავს სხვადასხვა ქვეყნის ფინანსურ ინსტიტუტებს. ამასთან, მათი გაცემა და ბრუნვა შეზღუდული წესით რეგულირდება ეროვნული კანონმდებლობით. ასევე არიან ემიტენტები (მთავრობები, საერთაშორისო და ეროვნული სტრუქტურები) და ინვესტორები (ფინანსური სტრუქტურები - სადაზღვევო კომპანიები, საპენსიო ფონდები და სხვ.). ყველა მონაწილე არის კაპიტალის ბაზრის საერთაშორისო ასოციაციის (ICMA) წევრი, თვითრეგულირებადი ორგანიზაცია, რომელიც მდებარეობს ციურიხში. Clearstream და Euroclear გამოიყენება როგორც სადეპოზიტო კლირინგ სისტემები.

არსებობს ევროპის საზოგადოებების კომისიის სპეციალური დირექტივა, რომელიც იძლევა ამ ინსტრუმენტის სრულ ოფიციალურ განმარტებას, არეგულირებს ბაზარზე ემისიების შეთავაზების წესებსა და პროცედურებს. მისი მიხედვით, ევროობლიგაციები არის ვაჭრობის ფასიანი ქაღალდები, რომლებსაც აქვთ მთელი რიგი მახასიათებლები:

• აუცილებელია მათ გაიარონ ანდერრაიტინგის პროცედურა და მათი განთავსება სინდიკატის მეშვეობით, რომლის წევრი სულ მცირე ორი ეკუთვნის სხვადასხვა შტატს;
• მათი შეთავაზება ხორციელდება დიდი მოცულობით რამდენიმე ქვეყნის ბაზარზე (მაგრამ არა ემიტენტის ქვეყანაში);
• შეძენილია თავდაპირველად საკრედიტო დაწესებულების ან სხვა დამტკიცებული ფინანსური ინსტიტუტის მეშვეობით.

თვისებებიევრობონდები

ევრობონდები - რა არის ეს ნაშრომები და რა არის მათი დამახასიათებელი ნიშნები? ჯერ ერთი, თითოეულ ევრობონდს აქვს კუპონი, რომელიც ინვესტორს აძლევს უფლებას მიიღოს პროცენტი ობლიგაციებზე გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. მეორეც, საპროცენტო განაკვეთი შეიძლება იყოს ფიქსირებული ან მცურავი (დამოკიდებულია სხვადასხვა ფაქტორებზე). მესამე, დაწესებული პროცენტის გადახდა შეიძლება განხორციელდეს ვალუტაში განსხვავებულ ვალუტაში, რომლითაც იყო აღებული სესხი. ამას ორმაგი დასახელება ჰქვია. გარდა ამისა, მნიშვნელოვანია ვიცოდეთ ასეთი ფასიანი ქაღალდების რიგი სხვა მახასიათებლები, კერძოდ:

• ეს არის გამყიდველი ფასიანი ქაღალდები;
• განთავსებულია ერთდროულად რამდენიმე ბაზარზე;
• გამოცემულია ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში - ჩვეულებრივ 10-30 წლამდე (40-მდე ჩათვლით);
• ვალუტა, რომლითაც ხდება სესხის აღება, უცხოა როგორც ემიტენტისთვის, ასევე ინვესტორისთვის;
• ევრობონდის ნომინალური ღირებულება აქვს დოლარის ექვივალენტს;
• გადახდის პროცენტი კუპონებზე გადასახადის დაკავების გარეშე;
• ევრობონდები განთავსებულია გამოშვების სინდიკატის მიერ, რომელიც მოიცავს ბანკებს, საბროკერო და საინვესტიციო კომპანიებს რიგი ქვეყნებიდან.

ევრობონდები ერთ-ერთი ყველაზე სანდო ფინანსური ინსტრუმენტია და, შესაბამისად, მათი მყიდველები, როგორც წესი, არიან ისეთი ფინანსური ინსტიტუტები, როგორიცაა საინვესტიციო კომპანიები, საპენსიო ფონდები, სადაზღვევო ორგანიზაციები.

ევრობონდების ბაზრის გაჩენისა და განვითარების ისტორია

ევრობონდების გამოშვება კლასიკური განლაგების სქემით პირველად განხორციელდა იტალიაში 1963 წელს. გამცემი იყოსახელმწიფო გზების სამშენებლო კომპანია Autostrade. განთავსდა 60 000 ობლიგაცია თითო 250 დოლარის ნომინალური ღირებულებით. სწორედ იმიტომ, რომ ევრობონდები თავდაპირველად გაჩნდა ევროპაში და დღემდე მათი ვაჭრობის ძირითადი ნაწილი იქ ტარდება, ქაღალდის სახელს აქვს პრეფიქსი „ევრო“. დღეს ეს უფრო ტრადიციის დამსახურებაა, ვიდრე ინსტრუმენტის რეალური მახასიათებელი.

ამ ბაზრის აქტიური განვითარება მოხდა 80-იან წლებში. იმ დროს განსაკუთრებით პოპულარული იყო მატარებელი ევროობლიგაციები. მოგვიანებით, 1990-იან წლებში მათ „ჩაგრავდნენ“ევრონოტები – განვითარებული ქვეყნების მიერ გამოშვებული საშუალოვადიანი რეგისტრირებული ობლიგაციები და აქვთ (ევრობონდებისგან განსხვავებით) გირაო. ამის მიზეზი საბაზრო კაპიტალიზაციის ზრდა და ძირითადი მსესხებლების სტატუსის გაძლიერება იყო. მაშინ მათმა წილმა ევრობონდების მთლიან ემისიაში 60% მიაღწია..

მე-20 საუკუნის ბოლოს ბაზარზე გამოჩნდა დიდი ობლიგაციების ემისია სახელწოდებით "ჯუმბო". გაიზარდა ევროობლიგაციების ლიკვიდურობა და უმსხვილესმა მსესხებლებმა, რომლებიც წარმოადგენენ აშშ-ს სამთავრობო უწყებებს და ეროვნულ სუბიექტებს, გაიზარდა ინტერესი ამ ფინანსური ინსტრუმენტის მიმართ. გარდა ამისა, გლობალური კრიზისისა და სამთავრობო სესხების დეფოლტის გამო სამხრეთ ამერიკის რიგ ქვეყნებში, გაიზარდა ობლიგაციული სესხების როლი საბანკო სესხებთან შედარებით. განხორციელდა ეგრეთ წოდებული „ფრენა ხარისხისკენ“პროცესი, სადაც ინვესტორები უპირატესობას ანიჭებენ უსაფრთხო ინვესტიციებს, ვიდრე საკმაოდ სერიოზული რისკის მქონე მაღალშემოსავლიან ინვესტიციებს.

ევრობონდები დღეს

ჩართულიადღეს ევროობლიგაციებზე არანაკლებ მოთხოვნაა. ამ ბაზარზე შემოსული ემიტენტების ძირითადი მიზანია ფინანსური რესურსების ალტერნატიული წყაროების მოძიება (ტრადიციულ საშინაო, კერძოდ, საბანკო სესხებთან ერთად), ასევე სესხების დივერსიფიკაცია. გარდა ამისა, არის მთელი რიგი უპირატესობები, რაც აქვს ევროობლიგაციებს. რა არის ეს "მოგება"? პირველი, ხარჯების დაზოგვა კაპიტალის მოზიდვის გამო (შეიძლება მიაღწიოს 20%). მეორეც, ნაკლებია იურიდიული ფორმალობა და ვალდებულება, რომელსაც აკისრებს ემიტენტი. მესამე, პრაქტიკულად არ არსებობს შეზღუდვები სახსრების გამოყენების მიმართულებებსა და ფორმებზე, ბაზრის მოქნილობაზე და ა.შ.

ევრობონდების გამოშვება და მიმოქცევა

არის ევრობონდების განთავსების სხვადასხვა ვარიანტი, ყველაზე გავრცელებული ღია გამოწერაა. იგი ხორციელდება ანდერრაიტერთა სინდიკატის მეშვეობით და გამოშვებები ჩამოთვლილია ბირჟაზე. თავდაპირველი გაყიდვის შემდეგ დილერები მათ მეორად ბაზარზე „გაყრიან“, სადაც საინვესტიციო კომპანიებისგან ტელეფონით და ინტერნეტის საშუალებით შეძენაა შესაძლებელი. ნებისმიერი საინვესტიციო ინსტრუმენტის მსგავსად, ევროობლიგაციებს აქვთ კვოტები და შემოსავალი, რომლებიც დამოკიდებულია ბაზარზე მიწოდებასა და მოთხოვნაზე. თუმცა, არის კიდევ ერთი საკითხის ვარიანტი - შეზღუდული განთავსება ინვესტორთა გარკვეულ წრეში. ამ შემთხვევაში, ობლიგაციები არ ივაჭრება ბირჟაზე (არ აქვთ ჩამონათვალი).

რუსული ევრობონდები: არსებული მდგომარეობა

პირველად ჩვენი ქვეყანა ევრობონდების საერთაშორისო ბაზარზე 1996 წელს გავიდა. ამ ტიპის დავალიანების პირველი საკითხებიგანხორციელდა 96-97 წლებში. შემდეგ მათი განთავსების უფლება, რიგი პირობების დაცვით, ფედერაციის ორ სუბიექტს - მოსკოვსა და პეტერბურგს მიენიჭა. დღეს ამ ბაზრის მონაწილეები არიან ქვეყნის უმსხვილესი კორპორაციები: გაზპრომი, ლუკოილი, ნორილსკი ნიკელი, ტრანსნეფტი, რუსული ფოსტა, MTS, მეგაფონი. ასევე მნიშვნელოვან როლს თამაშობენ Sberbank-ის, VTB-ისა და Gazprombank-ის, Alfa-Bank-ის, Rosbank-ისა და სხვათა ევროობლიგაციები. მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ რუსული კომპანიების ევროობლიგაციების ბაზარზე შესვლა შეზღუდულია ეროვნული კანონმდებლობით. ამრიგად, სააქციო საზოგადოებას შეუძლია ამ ინსტრუმენტის გამოყენებით დაფინანსების მოზიდვა იმ ოდენობით, რომელიც არ აღემატება მათი საწესდებო კაპიტალის ოდენობას. ასევე არსებობს შეზღუდვები არაუზრუნველყოფილი ევროობლიგაციების გამოშვებაზე (როგორც წესი, საჭიროა გირაო) და სხვა წესები. რუსული ემიტენტების სანდოობა შეგიძლიათ გაიგოთ სპეციალიზებული სარეიტინგო სააგენტოების მონაცემებით, როგორიცაა Moody's, Standard&Poor's და სხვა.

რუსეთი ყოველწლიურად იმყოფება საერთაშორისო სესხების ბაზარზე. მიუხედავად იმისა, რომ ქვეყანას აქვს საკმარისი დაფინანსების საკუთარი წყარო, ფინანსთა მინისტრის თქმით, ეს მნიშვნელოვანი მოვლენაა რუსეთის საბიუჯეტო პოლიტიკის ფარგლებში. 2014 წელს დაგეგმილია ერთი ან ორი გასვლა გარე ბაზარზე ევრობონდებით დოლარში და ევროში, საერთო მოცულობის $7 მილიარდი (სავარაუდოდ)..

უკრაინის ევროობლიგაციები: იყიდეთ და დაწვით

მონაწილეობს რუსეთიეს სისტემა არა მხოლოდ როგორც ემიტენტი, არამედ როგორც ინვესტორი. გასული წლის დეკემბერში რუსეთმა იყიდა უკრაინის ევროობლიგაციები სულ 3 მილიარდ დოლარად და გახდა ამ ემისიის ერთადერთი მყიდველი. თუმცა, ასეთი ინვესტიცია შეიძლება არ გამოდგეს ქვეყნისთვის. მიმდინარე წლის თებერვლიდან S&P-მა და Fitch-მა არაერთხელ შეუმცირეს უკრაინის ევრობონდები. Რას ნიშნავს ეს? ობლიგაციების რეიტინგი მიაღწია CCC-ის დონეს (წინასწარ დეფოლტი), შემცირდა მათი ღირებულება ბაზარზე და გაიზარდა მათზე დეფოლტის ალბათობა. ამავდროულად, რუსეთმა შეიძლება მოითხოვოს ვალის ვადამდე დაფარვა, მაგრამ მისი პოზიცია ამ საკითხთან დაკავშირებით სუსტია. უკრაინის ეკონომიკაში არსებული უარყოფითი ტენდენციებიდან გამომდინარე, რუსეთის ფედერაციას არ გაუჭირდება იმის დამტკიცება, რომ მას ეჭვი არ ეპარებოდა დეფოლტის შესაძლებლობაზე, რომლის რისკები 200-გვერდიან პროსპექტში იყო გაწერილი. უკრაინის უარს ნაკისრი ვალდებულებების შესრულებაზე ძალიან უსიამოვნო შედეგები მოჰყვება თავად ქვეყნისთვის, რაც დაკავშირებულია საერთაშორისო ბაზარზე საკრედიტო ისტორიის გაუარესებასთან, მისი ფასიანი ქაღალდების მფლობელთა ქონების ჩამორთმევასთან საზღვარგარეთ და ევრობონდების ვალის ბაზარზე შესვლის შეუძლებლობასთან. დიდი დრო. ამიტომ, ორივე მხარის ინტერესებიდან გამომდინარე, ობლიგაციური დავალიანების საკითხის პოზიტიური გადაწყვეტა.

დასკვნა

აქედან გამომდინარე, ევროობლიგაციები ძალიან სანდო, როგორც წესი, გრძელვადიანი საინვესტიციო ინსტრუმენტებია, რომლებიც საერთაშორისო კაპიტალის ბაზარზე დაფინანსების მოზიდვის საშუალებას იძლევა. ისინი განთავსებულია სპეციალურად შექმნილი სინდიკატების მეშვეობით და რეგულირდება ზენაციონალური სტრუქტურებით. სარეიტინგო სააგენტოები მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ ევრობონდების ბაზარზე.განსაზღვროს კონკრეტული ქვეყნის ფინანსური ინსტრუმენტების სანდოობა. დღეს რუსეთი არის ევრობონდების საერთაშორისო ბაზრის აქტიური მონაწილე, მასზე მოქმედებს როგორც ემიტენტი და ინვესტორი.