საინვესტიციო პროექტების შეფასება. საინვესტიციო პროექტის რისკის შეფასება. საინვესტიციო პროექტების შეფასების კრიტერიუმები

2024 ავტორი: Howard Calhoun | [email protected]. ბოლოს შეცვლილი: 2023-12-17 10:32

წარმატებული ბიზნესის განვითარება ხშირად მოითხოვს მეწარმეს ინვესტიციების მოზიდვის შესაძლებლობას. მას შეუძლია ამის გაკეთება სხვადასხვა ხელსაწყოების გამოყენებით. მაგრამ ხშირ შემთხვევაში, ინვესტორის გადაწყვეტილება იმის შესახებ, განახორციელოს თუ არა ინვესტიცია კონკრეტულ ბიზნესში, დაფუძნებული იქნება დამოუკიდებელ ანალიზზე, კონკრეტული პროექტის პერსპექტივების შეფასებაზე. რა კრიტერიუმები შეიძლება იყოს ჩართული?

სიმარტივე და სირთულე

საინვესტიციო პროექტების შეფასება, მრავალი ექსპერტის აზრით, ერთი მხრივ, დაკავშირებულია ბიზნეს იდეის შესწავლის მრავალფაქტორულ ხასიათთან. ამავდროულად, შესაძლებელია არა მხოლოდ თავად კონცეფციის თვისებების გათვალისწინება, არამედ გარე ფაქტორები - ბაზრის მდგომარეობა, პოლიტიკური პროცესები და ა.შ. საინვესტიციო პროექტის მიმზიდველობა შეიძლება გაანალიზდეს. მეწარმის პიროვნება, ფინანსური გეგმის შემუშავების დონე. მეორეს მხრივ, შესაბამისი კვლევის მთელი არსი, როგორც წესი, ეყრდნობა მარტივ კითხვებზე პასუხის გაცემას: იქნება თუ არა პროექტი მომგებიანი, რამდენად და როდის უნდა ველოდოთ შემოსავალს?

უნივერსალური კრიტერიუმები, რომლებიც შესაძლებელს გახდის ცალსახად განსაზღვროს, რომელი კონკრეტული ანალიზის ფაქტორები ყველაზე მკაფიოდ მოქმედებს ბიზნეს ინიციატივის მომავალ მომგებიანობაზე, ჯერ კიდევ არ არის გამოგონილი პროფესიონალ ინვესტორებშიც კი. თუმცა, ინსტრუმენტები, რომლებიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას საინვესტიციო პროექტების ხარისხობრივი შეფასებისა და ანალიზისთვის კონკრეტული გადაწყვეტილებების ფართო სპექტრში, საკმაოდ ხელმისაწვდომია. რა კრიტერიუმებით აფასებენ თანამედროვე ინვესტორები ბიზნეს იდეების პერსპექტივას?

ძირითადი კრიტერიუმები

პირველ რიგში, ეს არის ინდიკატორები, რომლებიც ასახავს ინვესტიციების ეკონომიკურ ეფექტურობას. „ფორმულაში“, რომელიც გამოიყენება ამ კრიტერიუმის კონკრეტული ფიგურების გამოანგარიშებისთვის, არის ორი ძირითადი „ცვლადი“- ფაქტობრივი ინვესტიცია, ისევე როგორც წლიური მოგება (ზოგჯერ გამოხატულია მომგებიანობით, ანუ პროცენტულად). ზოგიერთ შემთხვევაში, ამ „ფორმულაში“საინვესტიციო პროექტების შეფასების კრიტერიუმებს ავსებს ისეთი ასპექტი, როგორიცაა ანაზღაურებადი პერიოდი. ანუ, თუ ვისაუბრებთ, მაგალითად, ბიზნესის კეთების პირველ წელზე, მაშინ ინვესტორს შეიძლება სურდეს იცოდეს რამდენ თვეშიც კი იქნება პროექტი ნულამდე. ზოგადად, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდოლოგია დაკავშირებულია დროის ფაქტორთან. ეკონომიკური თვალსაზრისით ყველაზე მნიშვნელოვანი კრიტერიუმების ნაკრები გაანალიზებულია კონკრეტულ პერიოდთან მიმართებაში.

თუ გავითვალისწინებთ დროსთან მიბმული საინვესტიციო პროექტების შეფასების კრიტერიუმებს, მაშინ შეგვიძლიამონიშნეთ მათი შემდეგი სია:

• წმინდა მიმდინარე ღირებულება;
• დაბრუნების შიდა და შეცვლილი განაკვეთები;
• საშუალო კურსი და მომგებიანობის ინდექსი.

რა უპირატესობა აქვს ამ კრიტერიუმებს? თითქმის ყველა შემთხვევაში, ინვესტორი იღებს რაღაც რაციონალურ ციფრულ ინდიკატორს, რომელიც საშუალებას გაძლევთ შეადაროთ რამდენიმე პოტენციური პროექტი.

ოპტიმალური ბიზნეს მოდელი

გამოთვალეთ "ცვლადები" იმ "ფორმულებთან" მიმართებით, რომლებიც ზემოთ მივიღეთ, ან მსგავსი, ინვესტორი შეეცდება გააანალიზოს, პირველ რიგში, მეწარმის მიერ შემოთავაზებული ბიზნეს მოდელი. ანუ, მისი შესწავლა გადაწყვეტილებების ხელმისაწვდომობისთვის, რომლებსაც შეუძლიათ უზრუნველყონ სასურველი შემოსავლის ნაკადი იმ დროის განმავლობაში, რაც შეესაბამება ინვესტორს და სხვა დაინტერესებულ მხარეებს. საინვესტიციო პროექტების შეფასების პრინციპები, ბიზნეს მოდელის სპეციფიკიდან გამომდინარე, ეფუძნება ძირითადი ინდიკატორების გამოთვლის სპეციალური მეთოდების გამოყენებას. განიხილეთ ისინი.

ინდიკატორების გაანგარიშება

პრაქტიკაში ინდიკატორების გამოთვლა, როგორც წესი, ხორციელდება დისკონტირების მეთოდებით. ანუ, აღებულია საშუალო შეწონილი კაპიტალის ზომა, ან, თუ ეს უფრო შესაფერისია ბიზნეს მოდელის თვალსაზრისით, საშუალო საბაზრო ანაზღაურება მსგავს პროექტებზე. არსებობს დისკონტირების მეთოდები საბანკო განაკვეთებზე დაყრდნობით. ანუ, პროექტის მომგებიანობა შედარებულია, როგორც ვარიანტი, მომგებიანობას ბანკის დეპოზიტზე ანალოგიური თანხის განთავსებისას. როგორც წესი, ასეთი ინდიკატორები საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შესაფასებლადისინი ასევე ითვალისწინებენ ინფლაციას ან მასთან დაკავშირებულ პროცესებს, რომლებიც ასახავს ინვესტორისთვის განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი აქტივების ამორტიზაციას.

ახლა გადავიდეთ თეორიიდან პრაქტიკაზე. განვიხილოთ, თუ როგორ ხდება საინვესტიციო პროექტების შეფასება ჩვენ მიერ ზემოთ მოყვანილი ზოგიერთი კრიტერიუმის ანალიზის მაგალითზე. დავიწყოთ ანაზღაურებადი პერიოდით. ეს არის ერთ-ერთი მთავარი მაჩვენებელი, რომლითაც ფასდება საინვესტიციო პროექტები. თუ, მაგალითად, ორი შედარებული ბიზნეს ინიციატივის სხვა კრიტერიუმები იგივეა, მაშინ უპირატესობა ჩვეულებრივ ენიჭება იმას, სადაც ინვესტიციები უფრო სწრაფად „ნულამდე მიდის“.

ანაზღაურებადი ანალიზი

ეს კრიტერიუმი არის დროის ინტერვალი ბიზნესპროექტის (ან ინვესტორის ინვესტიციების ფინანსური ტრანშის) დაწყების მომენტსა და მოვლენის დაფიქსირებას შორის, როდესაც დაგროვილი წმინდა მოგების ჯამური ოდენობა უდრის ინვესტიციების მთლიან მოცულობას. ზოგიერთი ექსპერტი ამატებს კიდევ ერთ პირობას – ტენდენცია, რომელიც ახასიათებს ბიზნესის „ნულამდე“გასვლას, სტაბილური უნდა იყოს. ანუ თუ ბიზნესის დაწყებიდან ზოგიერთ თვეში დაგროვილი მოგება უტოლდებოდა ინვესტიციებს და გარკვეული პერიოდის შემდეგ ხარჯებმა კვლავ გადააჭარბა შემოსავალს, მაშინ ანაზღაურებადი პერიოდი არ ფიქსირდება. თუმცა, არიან ანალიტიკოსები, რომლებიც არ ითვალისწინებენ ამ კრიტერიუმს ან არ ითვალისწინებენ რთული ფორმულების ფარგლებში, პირობების დიდი რაოდენობით.

რა შემთხვევაში არის მიდრეკილი ინვესტორი მიიღოს დადებითი გადაწყვეტილება პერიოდის ანალიზის შედეგებზე დაყრდნობითანაზღაურება? ექსპერტები განასხვავებენ ორ ძირითად შემთხვევას. პირველ რიგში, თუ ამ პერიოდთან მიმართებაში მოგება, რომელიც ტოლია ან შეედრება მინიმალურ დისკონტირებულ განაკვეთს ყოველწლიურად, მიიღება უფრო სწრაფად, ვიდრე 12 თვეში. ანუ, შედარებით რომ ვთქვათ, თუ პროექტის განხორციელებიდან 10 თვეში ინვესტორი მიიღებს 15%-იან მომგებიანობას, რაც უდრის ბანკში წლიურ 15%-ს, ის ამჯობინებს პროექტში ინვესტირებას, ვიდრე დეპოზიტის გახსნას. დარჩენილი 2 თვე კაპიტალის გათავისუფლების ფაქტზე ჩადეთ სადმე სხვაგან.არაფერი. მეორეც, ბიზნესში ინვესტიციის შესახებ გადაწყვეტილება შეიძლება მიღებულ იქნეს იმ შემთხვევაში, თუ ინვესტორი მიიჩნევს ანაზღაურების პერიოდს მისაღებად, იმ პირობით, რომ საინვესტიციო პროექტის რისკის შეფასება არ გამოავლენს ფაქტორებს, რამაც შეიძლება გავლენა მოახდინოს მომგებიანობის შემცირებაზე. ასეთი შემთხვევები ძირითადად დამახასიათებელია დაბალი ინფლაციისა და გაცვლითი კურსის დაბალი ცვალებადობის მქონე ეკონომიკებისთვის (და, შესაბამისად, საბანკო დეპოზიტებზე დაბალი პროცენტით) - მაშინ ინვესტორები უფრო მზად არიან განიხილონ ინვესტიცია რეალურ ბიზნესში, მეტი ყურადღება დაუთმონ არა მხოლოდ მომგებიანობას, არამედ რისკებზე.

თუმცა, საინვესტიციო პროექტების შეფასება, მხოლოდ ანაზღაურებადი პერიოდის მიხედვით, საკმარისი არ არის. ძირითადად იმიტომ, რომ არ ითვალისწინებს მოგებას, რომელიც შეიძლება მიღებულ იქნეს მას შემდეგ, რაც შემოსავალი გადააჭარბებს ხარჯებს. შედარებით რომ ვთქვათ, შეიძლება აღმოჩნდეს, რომ ინვესტორი, რომელმაც მიიღო 15% და გამოიტანა კაპიტალი, ხელიდან გაუშვებს შესაძლებლობას გამოიმუშაოს კიდევ 30% მომდევნო წლის განმავლობაში.

წმინდა მიმდინარე ღირებულება

როგორც ზემოთ ვთქვით,საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების ინდიკატორები მოიცავს ისეთ კრიტერიუმს, როგორიცაა წმინდა მიმდინარე შემოსავალი. ეს არის განსხვავება მოსალოდნელ შემოსავალსა და ბიზნესში თავდაპირველ ინვესტიციას შორის. ანუ ის ასახავს რამდენად შეიძლება გაიზარდოს კომპანიის მთლიანი კაპიტალი. ინვესტორი უპირატესობას მიანიჭებს პროექტს, რომელშიც წმინდა მიმდინარე ღირებულება რისკის იგივე დონისა და იმავე პერიოდისთვის მოსალოდნელია უფრო მაღალი. ამ შემთხვევაში, ანაზღაურებადი პერიოდი შეიძლება საერთოდ არ იყოს გათვალისწინებული (თუმცა ეს ხშირად არ ხდება).

დაბრუნების შიდა მაჩვენებელი

ზემოხსენებულ ინდიკატორებს საინვესტიციო პროექტების შესაფასებლად ხშირად ავსებს ისეთი კრიტერიუმი, როგორიცაა შიდა შემოსავლის მაჩვენებელი. ამ ხელსაწყოს მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ინვესტორის მოგება შეიძლება გამოითვალოს დისკონტის განაკვეთის გათვალისწინების გარეშე. Როგორ არის ეს შესაძლებელი? ფაქტია, რომ დაბრუნების შიდა ფორმა ითვალისწინებს შესაბამისობას იმავე დისკონტის განაკვეთთან, მაგრამ ამავე დროს, მოსალოდნელი შემოსავლის ოდენობა დაემთხვევა ინვესტირებული სახსრების ოდენობას. შედარებით რომ ვთქვათ, ინვესტორს, რომელმაც პროექტში 100,000 რუბლის ინვესტიცია მოახდინა, შეიძლება დარწმუნებული იყოს, რომ იგი მიიღებს მინიმუმ იმავე თანხას გარკვეული პერიოდის შემდეგ, ისევე როგორც "დამატებითი გადასახადი", რომელიც მას შეეფერება, შერჩეული ფასდაკლების განაკვეთის საფუძველზე..

შეცვლილი ნორმა

პროექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასებას ასევე შეიძლება დაემატოს ისეთი კრიტერიუმი, როგორიცაა შეცვლილი შიდა ანაზღაურება. ის შეიძლება გამოყენებულ იქნას, თუ, მაგალითად, წმინდა მიმდინარე ღირებულება უარყოფითია (არჩეულზე ნაკლებიფასდაკლების განაკვეთები), თუმცა სხვა მაჩვენებლები დადებითია. მაგალითად, ჩვეულებრივი შიდა ანაზღაურება. ანუ, შედარებით რომ ვთქვათ, ინვესტორმა, რომელმაც ჩადო 100 ათასი რუბლი გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, აბრუნებს მათ 15% დამატებითი გადასახადით ბიზნესის მუშაობის 10 თვის შემდეგ, თუმცა, 24 თვის შემდეგ, საწარმოს მთლიანი მომგებიანობა არის 1. -2%. ამ შემთხვევაში, საჭირო ხდება შიდა უკუგების კორექტირება, იმ პერიოდებზე დაყრდნობით, როდესაც შემოსავალი არ არის საკმარისი დისკონტის განაკვეთის კრიტერიუმის დასაკმაყოფილებლად, წმინდა ზარალის დაფიქსირებამდე. ამდენად, ინვესტორმა მნიშვნელოვანია იცოდეს: შესაძლოა, ჯობია, 10 თვეში პროცენტით 100 ათასი რუბლის ინვესტიცია განახორციელოს და 15 ათასი მოიგოს, ვიდრე 24 თვის განმავლობაში ფინანსები მიმოქცევაში გაგზავნოს და მხოლოდ 1-2 მოიგოს. ათასი რუბლი.

მომგებიანობის ინდექსი

საინვესტიციო პროექტების ეკონომიკური შეფასება, როგორც წესი, გულისხმობს ისეთი კრიტერიუმის ანალიზში ჩართვას, როგორიცაა მომგებიანობის ინდექსი. ეს პარამეტრი საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ, საშუალოდ რამდენს მიიღებს ყველა ინვესტორი (ან ერთადერთი, თუ კომპანიის მთელი კაპიტალი მისია) განსაზღვრული პერიოდის შემდეგ, მიმართული სახსრების საწყისი ოდენობიდან გამომდინარე.

ხარისხის კრიტერიუმი

ზემოთ განვიხილეთ რაციონალური, რაოდენობრივი კრიტერიუმები, რომლითაც შეიძლება განხორციელდეს საინვესტიციო პროექტის ფინანსური შეფასება. ამავდროულად, არის ხარისხობრივი პარამეტრებიც. მათი რიცხვით გამოხატვა საკმაოდ რთულია (თუმცა ზოგიერთ ასპექტში, რა თქმა უნდა, შესაძლებელია). მაგრამ ისინი ხშირად არანაკლებ მნიშვნელოვანია, ვიდრე მხედველობაში მიღებული „ფორმულები“.ჩვენ მიერ ზემოთ შესწავლილი პარამეტრები. რა კრიტერიუმებზე შეიძლება საუბარი? ექსპერტები განსაზღვრავენ მათ შემდეგ კომპლექტს.

პირველ რიგში, შესწავლილი ბიზნეს პროექტი უნდა იყოს დაბალანსებული, გაითვალისწინოს ბაზრის ობიექტური პირობები, აკმაყოფილებდეს დასახულ მიზნებს. მეორეც, მეწარმის ზრახვები და მოლოდინები უნდა იყოს ადეკვატური არსებული რესურსების - პერსონალის, ძირითადი საშუალებების, დაფინანსების წყაროების მიმართ. მესამე, საინვესტიციო პროექტის რისკების ხარისხობრივი შეფასება უნდა განხორციელდეს სათანადო ზომით. მეოთხე, საწარმომ უნდა გამოთვალოს ბიზნეს ინიციატივის განხორციელების შესაძლო გავლენა არაეკონომიკურ სფეროებზე - საზოგადოებაზე, პოლიტიკაზე რეგიონულ თუ მუნიციპალურ დონეზე, გარემოზე, გააანალიზოს გამოსახულების შედეგები..

მოგების ფაქტორები

ფაქტობრივად, საიდან მოდის რიცხვები, რომლებიც ჩანაცვლებულია "ფორმულებში" რაციონალური კრიტერიუმების დასადგენად, რომლის საფუძველზეც შეიძლება განხორციელდეს პროექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასება? მონაცემთა მრავალი წყარო შეიძლება იყოს. შევეცადოთ განვსაზღვროთ რა შეიძლება იყოს მათი ბუნება. ექსპერტები იდენტიფიცირებენ ფაქტორების ორ ძირითად ჯგუფს, რომლებიც გავლენას ახდენენ „ფორმულების“„ცვლადებზე“რაციონალურ ინდიკატორებთან მიმართებაში - ისინი, რომლებიც გავლენას ახდენენ მოგების ზომაზე და ისინი, რომლებიც გავლენას ახდენენ ხარჯებზე. თუმცა, ეს კლასიფიკაცია ცვალებადია იმით, რომ ერთსა და იმავე ფაქტორს შეუძლია ერთდროულად გაზარდოს ერთი ფირმის შემოსავალი და ამავდროულად გაართულოს ბიზნესი მეორისთვის. მარტივი მაგალითია რუბლის გაცვლითი კურსი. მისი ზრდა ძალიან მომგებიანია ექსპორტიორებისთვის - მათირუსეთის ეროვნულ ვალუტაში შემოსავალი იზრდება. თავის მხრივ, იმპორტიორებს უწევთ მნიშვნელოვნად გადაიხადონ. ვალუტით ვაჭრობის გარდა, რა სხვა ფაქტორების დასახელება შეიძლება?

ეს შეიძლება იყოს სიმძლავრის გაზრდა ან შემცირება ბაზრის კონკრეტულ სეგმენტში და შედეგად, გაყიდვების მოცულობა გაიზრდება ან შემცირდება. როგორც წესი, ეს გამოწვეულია ინდუსტრიაში ახალი მოთამაშეების გაჩენით, შერწყმებით, გაკოტრებით და ა.შ., ზოგიერთ შემთხვევაში - სახელმწიფო პოლიტიკით. კიდევ ერთი ფაქტორია კომპანიის ხარჯების ზრდა ინფლაციური პროცესების გამო, მომწოდებლებისა და კონტრაქტორების ბაზრის სტაბილურობის ცვლილებები. კიდევ ერთი მაგალითია ტექნოლოგიური პროცესების გავლენა - გარკვეული გაყიდვების ინსტრუმენტების დანერგვამ ან წარმოებაში შეიძლება მნიშვნელოვნად იმოქმედოს ბიზნესში შემოსავლის საერთო დინამიკაზე. როგორც წესი, უფრო ახალი აღჭურვილობა გულისხმობს ტექნოლოგიური ციკლის შემცირებას. შედეგად, პროდუქტი უფრო სწრაფად აღწევს ბაზარზე. უფრო მოწინავე საწარმოო ბაზის მქონე საინვესტიციო პროექტის ღირებულების შეფასება შეიძლება უფრო მაღალი აღმოჩნდეს, ვიდრე ის, რომელიც მოიცავს აღჭურვილობის გამოყენებას, თუმცა სანდო, მაგრამ უფრო კონსერვატიული საქონლის გამოშვების დინამიკის თვალსაზრისით..

დამატებითი კრიტერიუმები

ასევე არსებობს საინვესტიციო პროექტების შეფასების ინდიკატორები, რომლებიც არ არის იმდენად ეკონომიკური ხასიათის, რამდენადაც ისინი ეფუძნება, უფრო მეტად, ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპებს. ანუ შესწავლილია რამდენად ეფექტურად ყალიბდება საწარმოში ბუღალტრული აღრიცხვა, რამდენად რეგულარულად ხდება ძირითადი საშუალებების თვითღირებულების შეფასება და ხელახალი ანალიზი, რამდენად ეფექტურია დოკუმენტაციის ნაკადი.კომპანიის შიგნით და პარტნიორ ორგანიზაციებთან, სამთავრობო უწყებებთან.

მაკრო დონეზე საინვესტიციო პროექტების ეკონომიკური შეფასებაც შესაძლებელია. ანუ, არსებობს ფაქტორების ერთობლიობის ანალიზი, რომელსაც შეუძლია გავლენა მოახდინოს ბიზნესის პერსპექტივაზე, ეროვნული თუ გლობალური ბაზრის პირობებიდან გამომდინარე. ზოგიერთ შემთხვევაში გათვალისწინებულია კანონმდებლობის თავისებურებები. ანუ, თუ, მაგალითად, ფედერალურ დონეზე კანონის წყაროების დონეზე, შესაძლებელია კერძო კორექტირება საბაჟო კანონმდებლობის თვალსაზრისით (მაგალითად, ამა თუ იმ საქონლის საზღვარგარეთიდან შემოტანის აკრძალვა), მაშინ ინვესტორი შეიძლება მიზანშეწონილად ჩათვალოს ამა თუ იმ ბიზნესში ინვესტირება, მიუხედავად იმისა, რომ სავარაუდო მომგებიანობა და მომგებიანობა ძალიან პერსპექტიულია.

შეიძლება განხორციელდეს არა მხოლოდ საინვესტიციო პროექტის ფინანსური შეფასება, არამედ, მაგალითად, ბიზნესის მფლობელის პიროვნების ანალიზი ფსიქოლოგიის დონეზე, მისი კავშირები, ბაზრის სხვა მოთამაშეების რეკომენდაციები. შესაძლებელია, რომ ინვესტორმა გადაწყვეტილება მიიღოს იმ პირთან პირადი ურთიერთობის საფუძველზე, რომელიც განიხილება როგორც ბიზნესპარტნიორების კანდიდატი.

ასევე შესაძლებელია, რომ საინვესტიციო პერსპექტივები შეფასდეს ბაზრის სხვა მონაწილეთა რეკომენდაციების, ინდუსტრიის რეიტინგების, ბრენდის ყოფნის სიხშირისა და კომპანიის აღმასრულებლების მედიაში რეკომენდაციების საფუძველზე. როდესაც საქმე სერიოზულ ინვესტიციებს ეხება, ინვესტორი, როგორც წესი, იყენებს ინტეგრირებულ მიდგომას საინვესტიციო პროექტის შეფასებისას.